“이제 바닥 아니냐”는 질문에 답하기 전에

10월 30일 SOXL이 하루 24.75% 빠진 뒤, 지금이 바닥인지 묻는 목소리가 많습니다. 하지만 월가에서도 답은 갈립니다. 모건스탠리의 마이크 윌슨 최고투자책임자는 10월 27일 인터뷰에서 6월부터 이어진 조정이 80~90% 진행됐다고 평가했습니다. 그러면서도 바닥을 선언하지는 않았습니다.

윌슨은 그 하루 전인 10월 26일, 필라델피아 반도체지수가 11월 중순까지 10~15% 더 빠질 수 있다고도 언급했습니다. 그 경고의 일부는 사흘 뒤인 10월 30일 현실이 됐습니다. 모건스탠리는 S&P500 연말 목표치 8,000은 그대로 유지했는데, 기업 이익이 견조하고 금리가 낮은 수준에서 안정되고 있다는 판단 때문입니다.

결국 바닥은 지나고 나서야 알 수 있습니다. 대신 시장이 무엇을 기다리는지는 미리 확인할 수 있습니다. 윌슨이 꼽은 반등 계기는 세 가지였습니다. 중간선거 종료, AI 기업 자금 조달 물량 소화, 그리고 연준이나 재무부의 유동성 완화 신호입니다. 여기에 국내외 증권가가 함께 언급한 엔비디아 실적과 유가를 더해 날짜순으로 정리했습니다.

한눈에 보는 11~12월 일정 (한국시간)

출처: 엔비디아 공식 발표, 미국 연방준비제도 일정. 한국시간은 미국 서머타임 종료(11월 1일) 이후 기준으로 환산

변수 1. 11월 3일 미국 중간선거

가장 가까운 일정은 현지시간 11월 3일 치러지는 미국 중간선거입니다. 예측 시장에서는 민주당이 하원을 가져갈 확률을 90% 이상, 상원을 가져갈 확률을 60%대 중반으로 보고 있습니다. 월가에서는 민주당이 양원을 모두 차지해도 시장 영향은 제한적일 것이라는 시각이 많습니다. 결과의 상당 부분이 이미 가격에 반영돼 있고, 대통령 거부권을 뒤집으려면 의석 3분의 2가 필요해 관세·감세·규제 완화 같은 큰 방향이 바뀌기 어렵다는 이유입니다.

오히려 선거가 끝나는 것 자체가 호재가 될 수 있다는 분석도 나옵니다. 시타델증권의 스콧 러브너는 10월 22일, 기관 고객 상당수가 중간선거를 불확실성 해소 이벤트로 보고 매수를 미루고 있다고 전했습니다. 블랙록 집계로는 1970년 이후 중간선거 뒤 6개월간 S&P500의 평균 수익률(배당 포함)이 14.1%로, 선거가 없는 해 평균 5.7%의 두 배를 넘었습니다.

출처: 블랙록 집계, 한국경제 보도 인용

다만 과거 통계는 과거일 뿐입니다. JP모건은 선거 후 랠리가 나오려면 빅테크 실적이 뒷받침돼야 한다고 봤고, 지금까지 나온 빅테크 실적은 그 기대를 충분히 채우지 못했습니다. 2018년에는 11월 중간선거 이후 크리스마스이브까지 S&P500이 15% 가까이 급락한 적도 있습니다.

변수 2. 11월 18일 오전, 엔비디아 실적

반도체 업종에서 가장 큰 일정은 엔비디아 실적입니다. 엔비디아는 미국 시간 11월 17일 화요일 장 마감 후 2027 회계연도 3분기 실적을 발표하고, 미 동부 시간 오후 5시에 컨퍼런스콜을 엽니다. 한국시간으로는 11월 18일 수요일 오전 7시입니다.

이번 실적이 특히 주목받는 이유는 10월 하락의 핵심이 AI 수요 자체가 아니라 AI 투자가 언제 현금으로 돌아오느냐는 의문이었기 때문입니다. 빅테크의 설비투자 계획과 실제 주문이 엔비디아 숫자에 어떻게 찍혔는지가 그 의문에 대한 가장 직접적인 답이 될 수 있습니다. 10월 30일 엔비디아 주가는 4.22% 떨어져 시가총액이 4조 9,300억 달러로 줄었습니다. DS투자증권 양형모 투자전략팀장도 11월 지지 요인 가운데 하나로 엔비디아 실적을 꼽았습니다.

변수 3. 12월 금리 인상 확률

지금 미국 금리 시장의 관심은 인하가 아니라 추가 인상 여부입니다. 10월 28일 FOMC에서 케빈 워시 연준 의장은 성장의 엔진에 모래를 뿌려서는 안 된다며 추가 인상에 신중한 입장을 다시 내비쳤습니다. 10월 30일 증시 급락 이후 연방기금금리 선물에 반영된 12월 금리 인상 확률은 84%에서 70%로 내려갔습니다.

출처: CME 페드워치, 한국경제 보도 인용

윌슨이 가장 주목하는 것도 유동성입니다. 금리가 높고 자금 수요가 큰 상황에서 신용시장 스트레스가 커지면 연준이나 재무부가 대응에 나설 수 있다는 판단입니다. 그가 비교 사례로 든 2018년에는 중간선거 뒤 급락이 이어지다 이듬해 1월 당시 파월 의장이 긴축 종료를 강하게 시사하자 주가가 급등했습니다. 다음 FOMC는 현지시간 12월 8~9일이고, 결과와 기자회견은 한국시간 12월 10일 새벽에 나옵니다. 그 전까지는 12월 인상 확률이 계속 내려가는지가 중간 점검 포인트입니다.

변수 4. 이란과 국제유가

또 하나의 변수는 중동입니다. 10월 30일 호르무즈 해협에서 유조선이 공격받았다는 소식에 브렌트유 근월물은 배럴당 117.6달러까지 올라 연중 고점에 가까워졌습니다. 월스트리트저널은 미국이 걸프 국가들에 선거 이후 짧고 강도 높은 군사작전에 대비하라고 알렸다고 보도했습니다.

유가가 다시 뛰면 물가 우려가 커지고 추가 긴축 기대가 살아나면서, AI에 막대한 돈을 쓰는 기업들의 자금 부담이 다시 커질 수 있습니다. 10월 22일 SOXL이 하루 20% 넘게 빠진 날에도 유가 급등이 배경으로 함께 거론됐습니다. 반대로 중동이 안정되면 유가에 붙은 전쟁 프리미엄이 빠지면서 시장이 기다리던 불확실성 해소 이벤트가 될 수도 있습니다.

보너스 변수. 레버리지가 얼마나 정리됐나

이번 하락은 펀더멘털보다 포지션 정리의 성격이 컸다는 분석이 많습니다. 10월 30일 동일가중 S&P500 ETF는 0.8%만 빠졌고, 10월 한 달로는 오히려 5% 가까이 올랐습니다. 시장 전체가 무너진 게 아니라 돈이 몰려 있던 반도체·기술주 한쪽에서 돈이 빠져나간 것에 가깝다는 뜻입니다. 헤지펀드의 주식 총노출도 고점 대비 7.8% 줄어 2016년 집계 이후 가장 크게 줄었습니다.

과도한 레버리지가 정리되고 나면 그런 매도 압력은 약해질 수 있습니다. 문제는 매도 압력이 줄어드는 것과 매수세가 돌아오는 것은 별개의 과정이라는 점입니다. 확인할 만한 신호는 반도체주의 하루 낙폭이 줄어드는지, SOXL 같은 레버리지 상품으로의 자금 유입이 진정되는지, 그리고 AI 기업들의 추가 자금 조달이 시장에서 무난히 소화되는지입니다. 메타가 최근 225억 달러 규모 보통주를 팔 때 공모 물량의 5배 주문이 몰려 규모를 10% 늘린 것은 아직 조달 수요를 소화할 여력이 있다는 사례로 거론됩니다.

SOXL 기준으로 보면 숫자는 이렇습니다

변수가 우호적으로 풀린다고 해도 SOXL이 원래 자리로 돌아가는 데 필요한 상승률은 큽니다. 10월 30일 종가 77.05달러에서 폭락 하루 전인 10월 29일 종가로 돌아가려면 +32.9%, 6월 22일 고점까지는 +290%가 필요합니다. 반등 변수를 확인할 때 지수 기준 회복과 SOXL 기준 회복을 나눠서 봐야 하는 이유입니다.

증권가 전망은 어떻게 갈리나

국내에서는 DS투자증권 양형모 팀장이 10월 31일 11월을 사는 달로 봤습니다. 국내 신용융자 부담이 줄고 미국 금리가 안정되고 있으며, 중간선거와 엔비디아 실적, 앤트로픽 상장 등이 지지 요인이 될 수 있다는 이유입니다. 다만 그 역시 메모리 가격이 수요를 더 해칠 수 있고 선거 이후 이란 공습 가능성도 남아 있다며 추가 하락 가능성을 열어 뒀습니다. 외국인이 현금 마련을 위해 11월 2일 한국 주식을 더 팔 수 있다는 경계도 함께 나왔습니다.

정리하면, 지금 시장은 몇 가지 관문을 하나씩 통과하는지를 지켜보는 단계입니다. 어느 한 일정이 바닥을 확정해 주지는 않습니다. 다만 일정마다 무엇을 확인하면 되는지 알고 있으면, 뉴스 제목 하나에 휘둘릴 가능성은 줄어듭니다.

자주 묻는 질문

함께 보면 좋은 글